灑錢四萬億，真是後患無窮！
作者 / 韓非
2008年全球金融海嘯時，中國政府為躲避衰退，在二、三個月間，倉促擬定四萬億人民幣經濟刺激方案，硬把即將到來的衰退，拉拔成GDP成長二位數字的火紅經濟，多少世人稱羨。當時某中國金融官員很有信心地說：我們不用再從華爾街學習甚麼？好景不常，幾年風光後，經濟成長率急速而持續掉落，今年幾乎翻落百分之七的「山海關」。看來這灑錢四萬億，真是後患無窮！
這故事到底從何說起？錢不都是灑到有名有姓的國營企業和地方政府所謂的「投資平台」公司；不是蓋了不少鋼鐡廠、水泥廠、新市鎮；建了多少機場、公路、觀光飯店、高爾夫球場；還有更振奮人心的多少的中國「子彈號」，號稱是擁有最長高速鐵路的國家。
東看西看這些投資都對，是國家重要建設，有益國計民生。那麼這鋼鐵產量世界第一、水泥產量世界第一、蓋大樓速度及總量世界第一、高速鐵路總長度也是世界第一的國度，怎麼會GDP直直落，漸漸地和沒落的帝國看齊！難道投資帶動成長的策略有問題？難道「總體的需求」不能夠用政府的刺激經濟的計劃來帶動？難道政府大有為的投資，到頭來只會是過剩的產能、過多的庫存；假性的市場不在，營運困難，債台高築。
中國習慣於計劃經濟的決策官員，最容易學總體經濟的名目和手法，尤其是凱因斯經濟學。卻忽略「總體經濟」的名目，是要以「個體經濟」的實質來填空：個體的相對重量、加權統計的總和才是總體名目的內容。總體性、雨露均霑的作法，是無法解決問題。例如，我們總體上常說利率應如何？以為抓對了利率，總體適用。事實上，利率需經過無數個體的財務狀況的鑑價（pricing），它的統計總和，才是真該有的利率：它是平衡狀態下的一個自然值。
自由市場會自動對經濟個體做一鑑價的動作，且依時改變，這是市場動力學。以操弄總體經濟，沒有在個體經濟下，用市場動力對個別企業作鑑價程序，絶不會認識到總體性正確的利率。不管你如何用利率，操弄經濟，到頭來還是會回歸到市場動力的「自然率」。
瞭解經濟個體的財務，對總體經濟名目的重要性，我們需瞭解個體企業的財務狀況。基本上它可分成三類：
A類（沒風險的）：企業的收益可降低債務及支付債務利息。
B類（投機性的）：企業的收益只可支付債務利息。
C類（龐氏的（Ponzi））：企業的收益旣不能支付債務利息，更別說償還債務本金。
從2013年以來，地方政府的負債增加50%。看來2008年這四萬億，雨露均霑，多數灑到B類和C類的國營企業和地方政府「投資平台」上。它們要擔負債務增加的責任。錢不會因對的利率而自動投入對的公司。事實上正相反，營運效能低，最不該投入資金的公司，常是最積極努力吸收資金：這在經濟學上，稱作「逆反效應」。在金融銀行不自由、國有化的國度裏，這現象最容易發生：國有銀行貨款給國營企業，天經地義！管它資金是不是會走入實體經濟？是不是借債養債，是不是用來炒作泡沫股市或房市！
當地方政府擁有土地不再有人垂涎，它的債務如何處理？讓它破產造成經濟雪崩？而同時，較有效率民間企業卻告賃無門，只能向民間互助會或影子銀行（地下銀行）告賃，支付甚高利率，營運困難，這不就是反淘汰！
中國事實上，是有兩個經濟體，一個是國營企業體，另一個是民營企業體，中間隔著半透膜，各有各的市場機制。李克強總理說要透明，要強化市場機制。我們不知道他是甚麼意思？因為照他所說，是要建立一個統一的市場機制，不管國營或民營企業，都有同樣的立足點，接受同樣市場動力學的考驗：錢該往那個企業走，就往那裏走？可能嗎？
黨中央領導班底雖有政治意志，清算國營企業的鐵道幫、石油幫、銀行幫、山西煤幫上層領導的貪腐，有誰敢去動搖黨國體制？敢去動中國本色的社會主義體制？敢讓一些國營企業、地方政府破產，清出空間讓民營企業進入？難道當前中國經濟發展所面臨的困難，起因於貪官污吏？不是結構？不是因結構而後貪腐充斥？
打擊貪腐不是打擊到真正經濟遭困的要害！中國政府有許多達人，例如人民銀行行長就含蓄地、顧左右而言他，說出不同意見。他說：中國的利率還很高，四到五百分比，不接近零利率，我們有寬闊運用空間。意思是說：方向雖然不對，但我們仍有本錢，下重手、服猛藥，再看看！
看看領導們下的藥方：
（1）兩次降低準備金及利率，鼓勵銀行放款。
（2）允許地方政府、國企發行長期債券以替代到期、短期高率債券。銀行可以此長期債券作抵押，向人民銀行要求低利貼現，活化資金流動。
（3）寬鬆買房的優惠限制。
（4）定向融資（只針對民營、中型、微型企業）。
（5）維持人民幣高匯率：降低資金外流趨勢、減低美金為基準的債務水平，鼓勵內需進口。
（6）推展絲路經濟帶、亞投行：為因過度投資而產能、庫存浮漲的鋼鐵、水泥、機電、鐵道、港口、土建業，找尋海外市場。
（7）散發利多消息，鼓動股票、債市，用民資買單，讓經營不善、債務沈重的國營、地方政府企業脫困。
這些藥方能成功嗎？是不是只治標而不治本。能維持GDP起碼百分之七的成長率嗎？假如所謂的「新常態」的增長率是低於七，是六是五？怎麼能讓新生代的青年充分就業？是不是要被迫改造經濟結構，因而衝擊到政治體。這是四分之一人類的國家！到時如何「維穏」？是不是又有人要「唱紅打黑」！還是無奈再灑四萬億、中國式的「量化寬鬆」，先有個幾年呼吸寬鬆的時間再說，以後呢？凱因斯不是說過：到時我們都死了！想到此，中南海的大家長們會不會身體發冷？
