房市和股市都還只是「表層泡沫」，中國境內的處處可見無厘頭的大建設，各地政府的浮濫投資與嚴重貪腐。
全球第一大經濟體？
中國確實不容小歔，去年中國購買力平價的國內生產毛額（GDP）超越美國而「號稱」全球第一大經濟體，可信嗎？引起一場國際論戰。
但中國的衰退終於以股市崩盤呈現出來，台灣不乏對中國死忠的支持者，就像牽到北京還是牛，對於中國經濟泡沫化的說法激烈反應，如捍衛貞操不受侵犯般抵死不從，與中國本地民眾的態度雷同，深信中國房市股市頂多只是回檔整理，在大有為的中國政府干預下，有效整頓市場秩序後，即可繼續「牛」下去。
本系列文章從經濟角度探討中國的經濟衰退。在2008馬政府執政後，兩岸社會與經濟被急速「同化」，所以這些問題也可同步對照台灣的處境。
房崩股瀉，地動山搖
中國政府完全被崩潰的泡沫股市嚇傻了。經過一個月不計任何代價的救市，出動公安部抓「惡意做空」，官媒指控各方「陰謀勢力」，國營企業全面進場護盤，但股市仍然跌得理直氣壯。最終當局全面性展開對空頭的鎮壓，以交易異常名義凍結外商帳戶，以技術問題名義結束期指交易，並施壓券商停止融券業務，如同給命案現場拉上封鎖線，肅殺的氣氛前所未見，也終於讓股市止穩，但曾經熱血的廣大散戶早已血流成河遍地哀號。
雖然中國政府對於經濟衰退早已心知肚明，所以採取了轉進與獵殺的策略來扭轉衰退，前者就是高鐵外交進化版的一帶一路，經由西進吸納中亞各國的建設需求，以消化國內供給過剩的產能，另則開始獵殺外商，當然台商也不例外，來勢洶洶的紅色供應鏈，不管產品品質差異就活生生取代了外商。雖然看來很高明，但是這一切已緩不濟急，中國的經濟頹勢早就積重難返，建立在一堆泡沫地基上的「中國夢」一陣地動山搖。
就是不缺錢，硬是吹很大
泡沫化循著一定的模式進行。緣起於2008年全球金融海嘯的沖擊，中國以寬鬆政策對基礎建設投注了大量資金，撐起了經濟成長，安然度過危機。之前中國還實施緊縮的「宏觀調控」，但自此中國的債務規模不斷膨脹，挹注源源不絕的資金。
當實質生產力仍有成長空間時，寬鬆的資金提供了成長的動能，直到實質生產力開始衰退，超額的資金就開始在實質生產以外尋找出路，這就是泡沫化的開端，從此開始不再是實體經濟所支撐的成長，而是大量投機所吹起的泡沫，資產價格順著慣性上漲，帳面價值不斷虛增擴大。
投機首選的往往是不動產，接著第二順位就是股票。中國寬鬆的資金氾濫成災，開始挹注房市不斷推升房價，去年下半年房市崩盤（圖1），資金逃竄到股市，推動上證指數瘋狂飆漲，直到缺乏實質面支撐，六月底開始了崩跌（圖2）。
［圖1］2014年下半年中國房市全面崩盤
資料來源：2014年全國年度統計公報（中國國家統計局）
［圖2］2014年8月上證綜合指數月K線圖
資料來源：上海證券交易所
問題出在哪裡？
房市和股市都還只是「表層泡沫」，中國境內的處處可見無厘頭的大建設，各地政府的浮濫投資與嚴重貪腐，連北京官方報告都承認，2009年到2013年四年，無效投資幾乎占了中國總投資金額的一半。過度的建設連動著不斷擴大的地方債務規模，成為更具威脅性的「底層泡沫」。試問這經濟體「第一大」可信嗎？
壓制住股市崩盤之餘，傻眼的當局知道大事不妙，立即祭出搶救實質經濟的措施，提出更多的公共建設並放任人民幣貶值，企圖提振就業及出口，在國內繼續大灑鈔票就算了，如今乾脆貨幣貶值波及鄰國出口競爭力。反正中國股市已經搞得像戒嚴般令人大開眼界，如今為了救經濟，以鄰為壑、損人不利己的事情也得幹，哪管得了這麼多。
然而泡沫僅能算是貨幣面的失控，以一層又一層嬌豔誘人的外表掩蓋了實際問題，表層的爆破造成了恐慌，但救經濟措施硬是繼續給這個泡沫瘋狂灌水，開始醞釀下一波更大規模的災難。
實質問題在哪裡？生產力衰退背後的故事是：勞動力萎縮及轉型技術能力不足。
（待續）
