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「彭淮南防線」牢不可破?

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筆者認為今年新台幣匯率仍有探底的空間,國際上有人民幣翻雲覆雨,國內景氣表現不佳,因此新台幣匯率今年仍將趨貶,不僅有機會挑戰35元整數關卡,甚至可能步步進逼35.3元的「彭淮南防線」。

第2場總統候選人辯論會在公民提問階段,問到:台灣經濟陷入結構性困境,貨幣政策長期失衡,多重政策任務讓現今中央銀行失去原有獨立空間。請問候選人願意支持改革,建立更透明獨立央行運作機制?筆者認為該題提問其實頗具水準,三黨參選人也很一致地回答:維持央行獨立性運作的重要,並且肯定央行總裁的貢獻,彭淮南12「A」的金身互體,似乎牢不可破。

彭淮南獲得12A的評等。 圖片來源:聯合新聞網
彭淮南獲得12A的評等。 圖片來源:聯合新聞網

三黨候選人對於該題回應,似乎是避重就輕,提問的關鍵乃「貨幣政策長期失衡」,反映在新台幣的匯率及利率太過穩定,導致人民痛苦指數飆高、產業無法轉型、房地產價格高估、外資逐步地退出台灣、台灣金融鎖國等結構性困境。國民黨總統候選人朱立倫甚至在會場直言:這個題目本身就有預設錯誤的立場,並且把台灣經濟陷入困境歸咎到「產業政策」及「全球佈局」,朱立倫似乎忘卻產業政策是總體經濟發展的一環,並且與貨幣政策的實施息息相關。

貨幣政策的實施,無非是要達成維持總體經濟發展的最終目標,這些最終目標包括:安定物價、充分就業、促進經濟成長、平衡國際收支、提高國民所得等,中央銀行之難處在於貨幣政策執行後,必須透過漫長的傳導過程,其效果才能夠顯現出來。彭淮南自1998年2月出任央行總裁以來,台灣歷經亞洲金融風暴、國際金融海嘯等衝擊,其擔任17年半的央行總裁,共拿下12個「A」,與馬來西亞央行總裁-潔蒂齊名。總統候選人以「央行獨立性」來自我設限,不敢實質地檢討貨幣政策,反而爭相拉攏央行總裁的光環。

國內業者出口面臨其他競爭國貨幣貶值時,偏好採用削價競爭,業者時常抱怨新台幣匯率跟不上國際市場變動。尤甚,日圓及韓元時常遽貶,導致廠商在定價策略上缺乏彈性。然而,匯率變動是否影響出口價格可有更多實證研究去佐證,產業界流傳個笑話道盡對央行總裁無奈,成為12「A」央行總裁有十字口訣:沒事二十九,有事三十二。意旨市場穩定時,新台幣對美元匯率設定在1:29;當市場出現波動時,新台幣對美元匯率設定在1:32。

全球金融海嘯時期,新台幣匯率一度貶至35.3元,為彭淮南擔任央行總裁任內的低點,此價位被稱為「彭淮南防線」。匯銀主管認為,35.3元是新台幣匯率的「地板價」。筆者認為今年新台幣匯率仍有探底的空間,國際上有人民幣翻雲覆雨,國內景氣表現不佳,因此新台幣匯率今年仍將趨貶,不僅有機會挑戰35元整數關卡,甚至可能步步進逼35.3元的「彭淮南防線」。業者期望新台幣匯率跌,但貶值過程真的的有助台灣出口競爭力提升?不免打上問號。

作者 / 林士清 (台灣經濟研究院助理研究員)

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央行 彭淮南 政策 物價 經濟 貨幣
2016-01-06 林士清

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